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财税实务:资本资产定价模型的性质及局限性

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资本资产定价模型的性质及局限性 在了解了资本资产定价模型的概念以后,下面为大家介绍的是资本资产定价模型 的性质以及该模型的一些限制因素,最后将为大家带来资本资产定价模式模型的 应用,相信看完以后大家对资本资产定价模型会有一个更深入的认识。 ?一、资本资产定价模型的性质 ?1.任何风险性资产的预期报酬率=无风险利率+资产风险溢酬。 ?2.资产风险溢酬=风险的价格×风险的数量 ?3.风险的价格 = β(SML 的斜率)。 ?4.风险的数量 = E(Rm) ? Rf ?5.证券市场线(SML)的斜率等于市场风险贴水,当投资人的风险规避程度愈高, 则 SML 的斜率愈大,证券的风险溢酬就愈大,证券的要求报酬率也愈高。 ?6.当证券的系统性风险(用 β 来衡量)相同,则两者之要求报酬率亦相同,证 券之单一价格法则。 ?二、资本资产定价模型的限制 ?1.CAPM 的假设条件与实际不符: ?a.完全市场假设:实际状况有交易成本,资讯成本及税,为不完全市场 ?b.同质性预期假设:实际上投资人的预期非为同质,使 SML 信息形成一个区间. ?c.借贷利率相等,且等于无风险利率之假设:实际情况为借钱利率大于贷款利 率。 ?d.报酬率分配呈常态假设,与事实不一定相符 ?2.CAPM 应只适用于资本资产,人力资产不一定可买卖。 ?3.估计的 β 系数指代表过去的变动性,但投资人所关心的是该证券未来价格 的变动性。 ?4.实际情况中,无风险资产与市场投资组合可能不存在。 ?三、资本资产定价模式模型的应用——证券定价 ?1.应用资本资产定价理论探讨风险与报酬之模式,亦可发展出有关证券均衡价 格的模式,供作市场交易价格之参考。 ?2.所谓证券的均衡价格即指对投机者而言,股价不存在任何投机获利的可能, 证券均衡价格为投资证券的预期报酬率,等于效率投资组合上无法有效分散的等 量风险,如无风险利率为 5%,风险溢酬为 8%,股票 β 系数值为 0.8,则依证券 市场线所算该股股价应满足预期报酬率 11.4%,即持有证券的均衡预期报酬率为: ?() ?3.实际上,投资人所获得的报酬率为股票价格上涨(下跌)的资本利得(或损失), 加上股票所发放的现金股利或股票股利,即实际报酬率为: ?() ?4.在市场均衡时,预期均衡报酬率应等于持有股票的预期报酬率 ?() ?5.若股票的市场交易价格低于此均衡价格,投机性买进将有利润,市场上的超 额需求将持续存在直到股价上升至均衡价位;反之若股票的交易价格高于均衡价 格,投机者将卖出直到股价下跌达于均 ?衡水 ?准。 ?在了解了资本资产定价模型的概念以后,下面为大家介绍的是资本资产定价模 型的性质以及该模型的一些限制因素,最后将为大家带来资本资产定价模式模型 的应用,相信看完以后大家对资本资产定价模型会有一个更深入的认识。 ?一、资本资产定价模型的性质 ?1.任何风险性资产的预期报酬率=无风险利率+资产风险溢酬。 ?2.资产风险溢酬=风险的价格×风险的数量 ?3.风险的价格 = β(SML 的斜率)。 ?4.风险的数量 = E(Rm) ? Rf ?5.证券市场线(SML)的斜率等于市场风险贴水,当投资人的风险规避程度愈高, 则 SML 的斜率愈大,证券的风险溢酬就愈大,证券的要求报酬率也愈高。 ?6.当证券的系统性风险(用 β 来衡量)相同,则两者之要求报酬率亦相同,证 券之单一价格法则。 ?二、资本资产定价模型的限制 ?1.CAPM 的假设条件与实际不符: ?a.完全市场假设:实际状况有交易成本,资讯成本及税,为不完全市场 ?b.同质性预期假设:实际上投资人的预期非为同质,使 SML 信息形成一个区间. ?c.借贷利率相等,且等于无风险利率之假设:实际情况为借钱利率大于贷款利 率。 ?d.报酬率分配呈常态假设,与事实不一定相符 ?2.CAPM 应只适用于资本资产,人力资产不一定可买卖。 ?3.估计的 β 系数指代表过去的变动性,但投资人所关心的是该证券未来价格 的变动性。 ?4.实际情况中,无风险资产与市场投资组合可能不存在。 ?三、资本资产定价模式模型的应用——证券定价 ?1.应用资本资产定价理论探讨风险与报酬之模式,亦可发展出有关证券均衡价 格的模式,供作市场交易价格之参考。 ?2.所谓证券的均衡价格即指对投机者而言,股价不存在任何投机获利的可能, 证券均衡价格为投资证券的预期报酬率,等于效率投资组合上无法有效分散的等 量风险,如无风险利率为 5%,风险溢酬为 8%,股票 β 系数值为 0.8,则依证券 市场线所算该股股价应满足预期报酬率 11.4%,即持有证券的均衡预期报酬率为: ?3.实际上,投资人所获得的报酬率为股票价格上涨(下跌)的资本利得(或损失), 加上股票所发放的现金股利或股票股利,即实际报酬率为: ?4.在市场均衡时,预期均衡报酬率应等于持有股票的预期报酬率 ?5.若股票的市场交易价格低于此均衡价格,投机性买进将有利润,市场上的超 额需求将持续存在直到股价上升至均衡价位;反之若股票的交易价格高于均衡价 格,投机者将卖出直到股价下跌达于均衡水准。 ?小编寄语:会计学是一个细节致命的学科,以前总是觉得只要大概知道意思就 可以了,但这样是很难达到学*要求的。因为它是一门技术很强的课程,主要阐 述会计核算的基本业务方法。诚然,困难不能否认,但只要有了正确的学*方法 和积极的学*态度,最后加上勤奋,那样必然会赢来成功的曙光。天道酬勤嘛!



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